Chia cổ tức 660%, cổ phiếu Vinacafé Biên Hòa tăng kỷ lục

Công ty Cổ phần Vincafé Biên Hòa (mã VCF) vừa công bố Nghị quyết hội đồng quản trị về việc tạm ứng cổ tức năm 2017 bằng tiền.

 

Cổ phiếu VCF của Vinacafé Biên Hòa đã tăng trần 4 phiên liên tiếp, tương đương mức tăng hơn 29% và chạm mốc 260.000 đồng.  

Đáng chú ý, mức tạm ứng cổ tức năm 2017 được phê duyệt lên tới 660%, tương ứng mỗi cổ phiếu sẽ nhận về 66.000 đồng. Ngay sau khi thông tin này được công bố, giá cổ phiếu VCF của Vinacafé Biên Hòa đã tăng trần 4 phiên liên tiếp, tương đương mức tăng hơn 29% và chạm mốc 260.000 đồng.

Với thị giá hiện tại, cổ phiếu VCF đang cao thứ hai trên thị trường chứng khoán Việt Nam, chỉ xếp sau cổ phiếu SAB của Sabeco là 309.000 đồng.

Công ty Cổ phần Chứng khoán TP.HCM (HSC) ước tính Masan sẽ chi trả 1.693 tỉ đồng để mua 8.383.372 cổ phiếu VCF. Nguồn chia cổ tức sẽ lấy từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối dự kiến khoảng 2.000 tỷ đồng tính đến ngày 31/12/2017 của VCF.

Với mức giá chào mua và tạm ứng cổ tức bằng tiền mặt này thì tỉ suất sinh lời cho cổ đông trong giai đoạn 2012-2017 từ khi Masan sở hữu cổ phần chi phối là 3,4 lần.

Tại giá chào mua, cổ phiếu VCF được định giá theo P/E (thị giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu) là 21 lần. HSC đánh giá mức cổ tức tiền mặt chi trả là một động lực thu hút được phần lớn cổ đông thiểu số bán cổ phần vì giá chào mua sau cổ tức là khá hấp dẫn. Trong số 31,5% số cổ phần chào mua còn lại, 24,5% đang được Gaoling Fund, L.P và tổ chức liên quan, YHG Investment, L.P nắm giữ.

Trước đó, CTCP Tập đoàn Masan (HOSE: MSN) thông báo việc Công ty TNHH Một thành viên Masan Beverage (MB), công ty con của CTCP Hàng tiêu dùng Masan (HNX UPCoM: MCH), chào mua công khai toàn bộ cổ phần của VCF. Mức giá Masan Beverage dự định chào mua là 202,000 đồng/cp nhằm tăng tỷ lệ sở hữu hiện có từ 68,5% lên 100%.

>> Liên hệ Mua bán cổ phiếu - Tư vấn đầu tư - Ủy thác đầu tư 

NCĐT

Điểm mặt 6 thương vụ góp vốn đình đám trong năm 2017

Bất động sản, dịch vụ bán lẻ và tài chính là 3 lĩnh vực được các nhà đầu tư dành sự “ưu ái đặc biệt” trong năm nay.

Từ đầu năm 2017 đến đến nay, sự góp mặt của các nhà đầu tư mới như EQT Capital Partners và Blue HK Investments đã góp phần đa dạng hóa hoạt động góp vốn vào các doanh nghiệp tư nhân mới nổi tại Việt Nam. Ngoài ra, Công ty Kiểm toán và Tư vấn Tài chính Quốc tế (IFC) cũng đã triển khai các khoản đầu tư cổ phần tư nhân.
Điểm mặt một số thương vụ vốn cổ phần tư nhân nổi bật trong năm 2017:

KKR đầu tư 250 triệu USD vào Masan Group và Masan Nutri-Science

KKR, công ty đầu tư toàn cầu, trong tháng 4/2017 đã hoàn tất và giải ngân tổng cộng 250 triệu USD vào Masan Group và Masan Nutri-Science, công ty phát triển nền tảng thịt và các sản phẩm từ thịt có thương hiệu của Tập đoàn Masan.

Khoản đầu tư của KKR bao gồm 100 triệu USD mua lại cổ phần Masan Group từ PENM Partners, công ty quản lý quỹ đầu tư tư nhân của Đan Mạch, và 150 triệu USD đầu tư vào Masan Nutri-Science để sở hữu 7,5% cổ phần. Đây là khoản đầu tư thứ hai của KKR vào Masan, sau khoản đầu tư vào Masan Consumer Corporation trước đây với tổng trị giá 359 triệu USD.

Sau giao dịch, KKR trở thành nhà đầu tư nước ngoài lớn thứ hai tại Masan Group, sau quỹ thuộc sở hữu của Chính phủ Singapore (“GIC”), và là cổ đông lớn thứ 2 tại Masan Nutri-Science sau Masan Group.

Giao dịch 740 triệu USD cổ phiếu Vincom Retail

Trong phiên giao dịch ngày 7/11, khoảng 415 triệu cổ phiếu Vincom Retail (mã VRE) đã được giao dịch thành công với mức giá 40.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng tổng giá trị khớp lệnh hơn 740 triệu USD. Các con số trên đã đưa mã VRE đạt nhiều kỷ lục trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam về giá trị giao dịch.

Tổng khối lượng giao dịch này chiếm 21,8% tổng số cổ phần phát hành của Vincom Retail. Với giá giao dịch 40.600 đồng/cổ phiếu, giá trị của Vincom Retail ở mức hơn 77.000 tỷ đồng, tương đương 3,4 tỷ USD. Vincom Retail trở thành một trong 10 công ty niêm yết hàng đầu trên thị trường chứng khoán và là doanh nghiệp quản lý và vận hành trung tâm thương mại chuyên nghiệp đầu tiên có cổ phiếu được niêm yết trên sàn chứng khoán.

Các nhà đầu tư được chọn đầu tiên trong giao dịch là Avanda Investment Management Pte, Dragon Capital, Genesis Investment Management LLP, GIC Pte, HSBC Asset Management (UK), Karst Peak, RWC Asset Advisors (US), Templeton Investments và TT International.

Samsung Securities và Caldera Pacific mua 40% vốn Dragon Capital

Theo trang Business Korea, Samsung Securities cùng Caldera Pacific trở thành nhà đầu tư lớn thứ hai nắm tổng cộng 40% vốn tại Dragon Capital (trong đó Samsung Securities nắm 10% vốn).

Cụ thể, Samsung Securities sẽ mua cổ phần Dragon Capital thông qua việc hợp tác với Caldera Pacific, một quỹ đầu tư tư nhân của Hong Kong.

Dragon Capital quản lý 2,32 tỷ USD các loại tài sản tính đến 31/7/2017, bao gồm cổ phiếu niêm yết bất động sản, trái phiếu, và công nghệ sạch cho các quỹ đầu tư quốc gia và hưu trí quốc tế, theo thông tin từ website của công ty.

CapitaLand lập quỹ 300 triệu USD đầu tư vào bất động sản Việt Nam

Tập đoàn CapitaLand (Singapore) đã ra mắt quỹ đầu tư thương mại đầu tiên ở Việt Nam với giá trị 300 triệu USD vào tháng 8. Đây là quỹ đầu tư chuyên về bất động sản thương mại tại Việt Nam có tên CapitaLand Vietnam Commercial Fund I (CVCFI).

CVCFI đóng quỹ đợt đầu sau khi đã huy động được 300 triệu USD vốn đầu tư. Trong đó, CapitaLand sẽ nắm 40% cổ phần của CVCFI, trong khi các nhà đầu tư tổ chức khác sẽ nắm phần còn lại. Với vòng đời hoạt động trong vòng 8 năm, các khoản đầu tư của quỹ CVCFI sẽ tập trung vào các dự án bất động sản thương mại hạng A tại Việt Nam.

Tập đoàn này đã thực hiện khoản đầu tư đầu tiên vào lĩnh vực bất động sản thương mại tại Việt Nam hồi tháng 1 năm nay thông qua việc mua lại và phát triển một dự án ở khu trung tâm TP.HCM. 

Theo đó, CapitaLand nắm giữ 100% cổ phần khu đất có diện tích 0,6ha tại quận 1 với diện tích sàn xây dựng dự kiến là 106.000 m2. Tòa tháp này sẽ kết nối trực tiếp với tuyến tàu điện ngầm số 1 Bến Thành – Suối Tiên đang được xây dựng. Tòa tháp cũng có tầm nhìn trực diện ra sông Sài Gòn.

Dự án dự kiến sẽ khởi công quý đầu năm 2017 này và hoàn thành năm 2020, cùng thời điểm tuyến metro số 1 đi vào hoạt động.

VinaCapital đầu tư 11 triệu USD vào Ngân hàng OCB

Quỹ Vietnam Opportunity Fund (VOF) của VinaCapital hồi tháng 10 đầu tư khoảng 11 triệu USD vào Ngân hàng Thương mại Cổ phần Phương Đông (OCB) để sở hữu gần 5% cổ phần tại ngân hàng này.

Trước đó vào tháng 8, VOF đã đầu tư vào Công ty cổ phần đầu tư Tasco (HUT) và Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FPT Retail Retail), với giá trị mỗi khoản đầu tư đều là 11 triệu USD.

VOF cũng cho biết, trong năm tài chính 2016-2017, quỹ đã đầu tư mới 220 triệu USD vào các công ty tư nhân, các công ty niêm yết, các thương vụ đầu tư thương lượng và trái phiếu. Các khoản đẩu tư mới như Vietjet Air (VJC), Coteccons (CTD), Tasco (HUT), Viglacera, ngân hàng, và FPT Retail.

Mekong Capital thoái vốn khỏi Traphaco, thu về gần 1.500 tỷ đồng

Trong phiên giao dịch sáng 6/11/2017, cổ phiếu Traphaco (TRA) đã xuất hiện giao dịch thỏa thuận 10,36 triệu cổ phiếu giữa các nhà đầu tư nước ngoài với mức giá 141.500 đồng/cp, tương ứng tổng giá trị 1.466 tỷ đồng.

Số lượng thỏa thuận trên trùng với số lượng mà quỹ Vietnam Azalea Fund Limited thuộc Mekong Capital đăng ký thoái vốn. Như vậy, Mekong Capital đã hoàn tất việc thoái vốn khỏi Traphaco sau gần 10 năm đầu tư.

Gần đây, Mekong Capital cũng thoái vốn khỏi Thế Giới Di Động (MWG), Lộc Trời (LTG) và đây cũng là những khoản đầu tư rất thành công của quỹ.

>> Liên hệ Mua bán cổ phiếu - Tư vấn đầu tư - Ủy thác đầu tư 

Theo Vietnamfinace

PENM Partners đầu tư mạnh hơn vào ngành hàng tiêu dùng của Masan

Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (HOSE: MSN) vừa thông báo về việc PENM Partners (PENM), sẽ mua trên thị trường thứ cấp khoảng 2% số cổ phiếu MSN đã phát hành và đang niêm yết tại HOSE.

Đồng thời, PENM cũng sẽ đầu tư 16 triệu USD để mua lại 0,8% vốn điều lệ của Masan Nutri-Science (“MNS”) từ Masan Group, với mức định giá MNS là 2 tỷ USD.

Được biết, Penm Partners (trước đây là BankInvest) được thành lập vào năm 2006. Quỹ đã thực hiện nhiều khoản đầu tư thành công vào các doanh nghiệp với quy mô lớn nhỏ khác nhau của Việt Nam như Tập đoàn Masan, Công ty Cổ phần Hóa chất Á Châu hay Nước khoáng Vĩnh Hảo.

Ông Hans Christian Jacobsen, Tổng Giám đốc của PENM, cho biết: “Chúng tôi đặt niềm tin lớn vào chiến lược và tiềm năng tăng trưởng dài hạn của Masan trong ngành hàng tiêu dùng. Cụ thể hơn, chúng tôi háo hức về triển vọng hợp nhất thị trường thịt Việt Nam và mang đến cho người tiêu dùng thịt và các sản phẩm từ thịt có thương hiệu, an toàn, truy xuất được nguồn gốc và giá cả hợp lý. Mười năm trước, chúng tôi đầu tư vào Masan và đã chứng kiến cách Công ty hợp nhất và nâng giá trị thị trường nước mắm, và hôm nay chúng tôi tin vào năng lực của Masan để làm điều tương tự với thị trường thị, với quy mô 9 tỷ USD, lớn hơn 30 lần so với thị trường nước mắm”.

Masan Nutri-Science hướng tới mục tiêu đưa ra thị trường các sản phẩm thịt tươi sống có thương hiệu vào Quý IV.2018 với việc đưa vào hoạt động trang trại kỹ thuật cao tại Nghệ An và nhà máy chế biến thịt tại Hà Nam.

PENM đồng thời sẽ bán lại số lượng cổ phiếu ưu đãi không có quyền biểu quyết tại Masan Resources cho Masan Horizon, một công ty con trực thuộc Masan Group, với trị giá 22,9 triệu USD, tương đương giá trị đầu tư ban đầu của PENM. Tỷ lệ sở hữu của Masan tại Masan Resources (bao gồm cả cổ phiếu ưu đãi không có quyền biểu quyết) sẽ tăng từ 93,8% lên 96% sau khi mua lại.

Việc mua lại số cổ phiếu của PENM mang đến khả năng linh hoạt tài chính trong trường hợp Masan Group cần huy động vốn đầu tư chiến lược cho Masan Resources, nhà sản xuất và chế biến các sản phẩm giá trị gia tăng từ vonfram. Masan Resources dự kiến sẽ tạo ra dòng tiền lớn trong những năm tới nhờ sự phục hồi của thị trường vonfram toàn câu, giảm các khoản vay có lãi suất cao và phát triển thành nhà sản xuất và chế biến các sản phẩm giá trị gia tăng từ vonfram với quy mô toàn cầu.

Trong tháng 12, Masan cũng đã tất toán khoản vay chuyển đổi trị giá 30 triệu USD với Goldman Sachs, tránh việc phải phát hành thêm 13,6 triệu cổ phiếu. Hiện tại, số lượng cổ phiếu quỹ của Công ty là 109.899.932 cổ phiếu.

>> Liên hệ Mua bán cổ phiếu - Tư vấn đầu tư - Ủy thác đầu tư 

NCĐT

Mua cổ phiếu quỹ: Lợi bất cập hại

Có một điều thú vị đang diễn ra trên thị trường chứng khoán thời gian gần đây, đó là đi cùng việc chỉ số Vnindex dao động ở ngưỡng khá cao 660 – 670 điểm thì một số doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM lại gây bất ngờ khi tung ra các đợt mua vào cổ phiếu quỹ với quy mô lớn.
 

Điều này tất nhiên không phải lúc nào cũng gây ra những tác động tích cực lên giá cổ phiếu, thậm chí còn gây quan ngại cho các nhà đầu tư, nhất là khi gần đây, khá nhiều những giao dịch mờ ám, xào nấu giá trị sổ sách để đạt những con số “tốt đẹp” về lợi nhuận của các doanh nghiệp như Gỗ Trường Thành, hay NTACO bị phanh phui.

Điển hình cho xu thế chi tiền mua lại cổ phiếu quỹ là Tâp đoàn thực phẩm hàng đầu Việt Nam Masan Group. Lượng cổ phiếu quỹ được thông báo mua trong hai tháng tới dự kiến sẽ là 20 triệu cổ phiếu, tức chiếm đến 2,64% tổng vốn điều lệ. Nếu dựa theo giá trị thị trường của cổ phiếu Masan hiện nay khoảng 70.000 đồng/cổ phiếu thì chi phí mua lại cổ phiếu quỹ đợt này là hơn 1.420 tỉ đồng – một con số không hề nhỏ.

Hay như tại Công ty cổ phần Đầu tư Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp HCM (CII), lượng cổ phiếu quỹ được mua vào đầu tháng 8 đã lên đến 23,75 triệu cổ phiếu. CII dự kiên sẽ tiếp tục mua thêm hơn 16 triệu cổ phiếu để hoàn thành mục tiêu mua vào 50 triệu cổ phiếu trong năm nay.

CII cho biết, lượng cổ phiếu quỹ này dự kiến sẽ được đàm phán bán lại cho các nhà đầu tư  nước ngoài với mức giá không thấp hơn 130% giá mua, thông qua việc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu.
Tuy giá cổ phiếu trên thị trường liên tục đứng ở mức cao, hơn 60.000 đồng, nhưng công ty Cổ phần khoáng sản và xây dựng Bình Dương (KSB) vẫn thực hiện kế hoạch mua vào 1 triệu cổ phiếu quỹ trong thời gian tới. Con số này nếu tính về quy mô là nhỏ nhưng cũng chiếm đến 4,2% tổng lượng cổ phiếu đang lưu hành của KSB trên thị trường chứng khoán.

Trong danh sách các công ty mua lại lượng lớn cổ phiếu quỹ từ đầu năm đến cuối tháng 8 còn có Công ty ty Cổ phần mía đường Thành Thành Công Tây Ninh (SBT), Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Hoàng Huy (HHS) hay Thủy sản Hùng Vương (HVG).

Năm 2015, lượng cổ phiếu được các doanh nghiệp chào mua trên thị trường chứng khoán TP.HCM chỉ vào khoảng 60,2 triệu đơn vị (trong đó Tập đoàn Kido chiếm gần một nửa quy mô). Nếu tính sơ sơ các thương vụ chào mua từ đầu năm đến nay và các giao dịch chuẩn bị thực hiện thì tổng lượng cổ phiếu quỹ chào mua đã lên tới xấp xỉ 73 triệu cổ phiếu, trong khi vẫn còn hơn 4 tháng nữa mới kết thúc năm!

Nhiều năm nay Masan không chi trả cổ tức bằng tiền cho các cổ đông. Ảnh: Sơn Phạm

Đã có nhiều người tự hỏi: trong một thị trường mà xu thế giá lên đang chiếm ưu thế (thị trường bò tót), liệu các quyết định mua cổ phiếu quỹ có phải là quyết định khôn ngoan từ phía các nhà điều hành bởi chi phí mà các doanh nghiệp bỏ ra là không hề nhỏ?  Từ đó đã nảy sinh một số đánh giá bất lợi đến tương lai, uy tín và giá trị trong dài hạn của công ty.

Tất nhiên cũng có những động cơ mà cho các doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ, ví dụ như doanh nghiệp muốn chống thâu tóm hay có kế hoạch phát hành lại cho các cổ đông khác với giá cao hơn như trường hợp của CII.

Thực tế thì nhiều năm nay Masan đã không chi trả cổ tức bằng tiền cho các cổ đông và việc mua lại cổ phiếu quỹ cho thể là hành động bù đắp lại cho các cổ đông. Ngoài ra, chính sách này còn giúp tránh được các khoản thuế phải đóng, giúp tiết kiệm cho các cổ động.

Bởi theo Luật quy định hiện hành, cổ đông khi nhận cổ tức sẽ phải chịu mức thuế thu nhập cá nhân lên tới 5%, trong khi thuế suất thuế thu nhập khi chuyển nhượng chứng khoán cạnh tranh hơn đáng kể khi là 0,1%.

Nhưng có thể còn có những tính toán chiến lược khác từ các nhà quản trị doanh nghiệp, bởi không chỉ có thị trường chứng khoán Việt Nam đối mặt với nghịch lý này mà ngay cả tại thị trường chứng khoán Mỹ cũng xảy ra tình trạng tương tự khi trong hai năm qua, khi các chỉ số chứng khoán như Dow Jones, S&P đạt các cột mốc kỉ lục mới thì lượng các cổ phiếu quỹ được các doanh nghiệp chào mua cũng gia tăng lên đáng kể.

Giá cổ phiếu của MSN, CII hiện không còn rẻ khi chỉ số PE lần lượt đứng ở mức 23x và 25x, cao gấp đôi so với mặc bằng chung của thị trường.  Việc mua lai cổ phiếu quỹ chắc chắn không có tác dụng nhiều đến việc nâng đỡ giá cổ phiếu, nhưng theo Tạp chí kinh doanh Harvard Business Review, điều này sẽ mang đến một bức tranh đẹp đẽ khác thông qua khái niêm gọi là The Overvaluation Trap (Tạm dịch: cái bẫy khi giá cổ phiếu quá cao).

Đó là khi cổ phiếu của doanh nghiệp đang bị thị trường định giá quá cao so với năng lực kinh doanh của công ty. Nó gây sức ép ngược trở lại với các nhà điều hành và buộc họ phải can thiệp để điều chỉnh lại để sao cho các con số tài chính được hợp lí hơn. Ví dụ, việc mua lại cổ phiếu quỹ sẽ giúp thu nhập trên giá cổ phiếu (EPS) tăng lên và đưa tỉ lệ PE về một mức thấp hợp lí hơn. Các tỉ lệ quan trọng khác như giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu (NAV per share), thu nhập hoạt động trên mỗi cổ phiếu (Operating income per share), dòng tiền tự do trên mỗi cổ phiếu (Free cash flow per share) điều cải thiện hơn rất nhiều trong các báo cáo phân tích tài chính. Chúng sẽ giúp năng lực của các nhà điều hành được đánh giá cao hơn để từ đó có thể nhận được các khoản tiền thưởng khủng.

Đó chính là trường hợp của Tập đoàn năng lượng General Electric khi ban điều hành công ty luôn đánh bại các kì vọng của nhà phân tích về EPS đến 15 trong tổng số 16 quý gần đây, nhất là thông qua các chương trình mua lại cổ phiếu quỹ với quy mô lớn.

Tuy nhiên, việc tập trung vào các mục tiêu ngắn hạn như thế không phải không gây lo ngại, bởi nó không phản ánh đúng năng lực kinh doanh của doanh nghiệp mà đơn thuần chỉ là trong những hành động thao túng các con số kế toán.

Đó còn là chi phí cơ hội của các lượng tiền phải bỏ ra khi mua lại cổ phiếu quỹ, nhất là trong thời kì giá cổ phiếu đang cao, bởi doanh nghiệp sẽ mất đi một nguồn lực đáng kể cho các chương trình đầu tư mới, vào các cơ hội kinh doanh có tiềm năng mang lại lợi nhuận cao hơn trong tương lai.

Do đó trong vài trường hợp, thông điệp từ hành động mua cổ phiếu quỹ gửi tới các nhà đầu tư có thể không tích cực mấy. Bởi khi đó, thị trường sẽ nghi ngờ các nhà điều hành đang mất phương hướng, không biết làm gì với lượng tiền đang có. Hệ quả là giá cổ phiếu có thể giảm mạnh ngay sau đó. Đó có thể là lời cảnh báo cho các doanh nghiệp khi quyết định dấn thân vào một cuộc phiêu lưu mang tên “mua cổ phiếu quỹ với quy mô lớn”

Sơn Nguyễn

Nhịp Cầu Đầu Tư

>> Mở tài khoản chứng khoán - Tư vấn Đầu tư Chứng khoán - Ủy thác đầu tư

 

Masan quyết định mua 20 triệu cổ phiếu quỹ

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) vừa công bố nghị quyết Hội đồng quản trị về quyết định mua lại 20 triệu cổ phiếu quỹ. Hiện, Masan đang thực hiện các thủ tục theo quy định về việc mua lại số cổ phiếu quỹ này.

Quyết định mua cổ phiếu quỹ được Masan đưa ra giữa thời điểm giá cổ phiếu MSN giảm liên tiếp trong vòng một tháng trở lại đây. 

Thông báo của Masan cho biết, Ban điều hành Masan cho rằng giá trị giao dịch hiện tại đối với cổ phiếu MSN đang được định gái rất thấp so với giá trị thực. Đồng thời, "kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ là một phương thức hiệu quả sử dụng lượng tiền mặt lớn mà Công ty đang nắm giữ", thông báo nêu rõ.

Chốt phiên giao dịch ngày 18/8, cổ phiếu MSN ở mức 63.500 đồng, tăng 4.000 đồng so với phiên trước đó. Tuy vậy, trước đó, giá cổ phiếu MSN đã giảm gần 10.000 đồng trong vòng 1 tháng trở lại đây, từ mức 69.000 đồng xuống còn 59.500 đồng.

Tại ngày 30/6, số dư tiền hợp nhất của Masan đạt 12.863 tỷ đồng, bao gồm tiền mặt và các khoản tương đương tiền, đầu tư ngắn hạn và các tài sản sinh lãi khác.

Theo báo cáo tài chính đã soát xét 6 tháng đầu năm 2016, doanh thu thuần Masan tăng 83,8%, lợi nhuận sau thuế tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ. Masan cũng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế cả năm tăng lên 2.400 tỷ đồng, tăng 60% so với năm ngoái.
(Nhịp Cầu Đầu Tư)

>> Mở tài khoản chứng khoán - Tư vấn Đầu tư Chứng khoán

Orchid Capital bán liên tục cổ phiếu Masan trong 4 tháng qua

Kể từ tháng 9/2015, Orchid Capital bán liên tục cổ phiếu MSN, trong 4 tháng qua Orchid Capital đã bán ra gần 20 triệu cổ phiếu MSN, giảm sở hữu từ 7,93% xuống 5,99%.

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) thông báo cổ đông lớn là Orchid Capital Investment PTE LTD đã bán xong 3 triệu cổ phiếu MSN vào ngày 4/1/2016. Sau giao dịch này số lượng cổ phiếu MSN do Orchid Capital nắm giữ sẽ giảm từ 47.777.719 cổ phiếu (chiếm 6,4% vốn) xuống 44.777.719 cổ phiếu MSN (chiếm 5,99% số cổ phiếu đang lưu hành).

Kể từ tháng 9/2015, Orchid Capital bán liên tục cổ phiếu MSN, trong 4 tháng qua Orchid Capital đã bán ra gần 20 triệu cổ phiếu MSN, giảm sở hữu từ 7,93% xuống 5,99%.

Trong 2 tuần trở lại đây, giá cổ phiếu MSN tăng rất mạnh từ 68.000 đồng/CP lên 80.000 đồng/CP (mức tăng 17,6%) nhờ thông tin Masan đã ký thỏa thuận hợp tác với tập đoàn đồ uống của Thái Lan là Singha Asia Holidng, theo đó Singha sẽ góp vốn trị giá 1,1 tỷ USD vào Masan thông qua việc sở hữu 25% cổ phần công ty Masan Consumer Holidngs và 33,3% cổ phần công ty Masan Brewery. 

Hoàng Ly - ĐTCK

>> Mở tài khoản chứng khoán - Tư vấn Đầu tư Chứng khoán

Đại gia Việt chia lại thị trường

Vài tuần gần đây, thị trường lại rộ tin “rỉ tai” Masan Group chính thức sở hữu GreenFeed. 

Một nguồn tin cho hay hai bên đang đàm phán ở mức định giá GreenFeed tại thời điểm này là 500 triệu USD, cao hơn nhiều so với thời điểm năm 2012 là 164 triệu USD.

GreenFeed là một doanh nghiệp nội địa nắm bốn nhà máy thức ăn chăn nuôi có công suất hơn nửa triệu tấn cùng hệ thống trang trại chăn nuôi heo khép kín, trải dài suốt từ Bắc chí Nam. Thông tin bán GreenFeed thật ra đã xuất hiện từ năm ngoái. Và nay, nếu Masan Group hoàn thành việc sở hữu GreenFeed thì cuộc đua nắm giữ thị phần thức ăn chăn nuôi, lĩnh vực có quy mô lên tới 8 tỉ
USD/năm đã thay đổi đáng kể.

Nội lấn lướt ngoại

Cuối tháng 4.2015, trong một động thái đầy bất ngờ, Masan công bố nắm được quyền kiểm soát đối với hai doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất thức ăn chăn nuôi là Proconco (sở hữu 52%) và Anco (sở hữu 70% cổ phần). Hai khoản đầu tư này được Masan sở hữu gián tiếp thông qua Masan Nutri-Science (MNS), trước đây là công ty TNHH Sam Kim. Trên thị trường hiện nay, sản lượng thức ăn của Proconco và Anco cộng lại khoảng 1,7 triệu tấn, chỉ đứng sau C.P Việt Nam. Tuy nhiên, nếu khoản đầu tư vào GreenFeed là thật, khi đó, Masan có trong tay khoảng trên 2,2 triệu tấn thức ăn và nghiễm nhiên, đã cân bằng thị phần với đối thủ số một là C.P Việt Nam.

Tương tự như Masan là Thuỷ sản Hùng Vương (HVG). Được biết đến với hoạt động chế biến thuỷ sản, Hùng Vương hiện sở hữu sáu nhà máy sản xuất thức ăn, công suất 905.000 tấn/năm. Năm 2015, nhiều khả năng HVG sẽ đạt sản lượng 1,2 triệu tấn thức ăn thuỷ sản dành cho cá tra, vượt xa mục tiêu 1 triệu tấn đề ra hồi đầu năm và chính thức trở thành doanh nghiệp nắm thị phần lớn nhất mảng thức ăn thuỷ sản tại Việt Nam.

Tuy chưa công bố chính thức, nhưng gần đây HVG có động thái tích cực chuyển sang lĩnh vực thức ăn gia súc. Một nguồn tin tin cậy tiết lộ, HVG đã đạt thoả thuận với các tập đoàn hàng đầu về lĩnh vực chăn nuôi heo Đan Mạch, để nhập trọn gói con giống, thiết bị chuồng trại, nhà máy thức ăn, Remix, thuốc thú y cho dự án chăn nuôi heo khép kín. Dự kiến, HVG sẽ dành ra khoảng 2.000 tỉ đồng cho khoản đầu tư này để nhắm tới mục tiêu đến 2018 có thêm 1,2 – 1,5 triệu tấn thức ăn chăn nuôi và hàng triệu con heo thương phẩm.

Một đại gia khác là tập đoàn Hoà Phát (HPG) cũng đang có bước đi táo bạo sang lĩnh vực chăn nuôi. Hoà Phát vừa mới thành lập công ty chăn nuôi thứ hai tại Đồng Nai với vốn điều lệ 200 tỉ đồng. Theo thông tin công bố, đầu năm 2016, đại gia ngành thép này sẽ có sản phẩm thức ăn chăn nuôi đầu tiên ra thị trường, qua đó, chính thức bước vào cuộc đua của ngành chăn nuôi với tham vọng đạt doanh số 8.000 tỉ đồng ở lĩnh vực này vào năm 2016.

Với việc ba đại gia cùng lúc tham gia thị trường, rõ ràng thị phần thức ăn đã, đang nghiêng hẳn về các doanh nghiệp nội địa. Giới chăn nuôi dự đoán trong tương lai gần, cùng lắm là đến giữa năm 2016, thị phần thức ăn của Hùng Vương, Hoà Phát và Masan cộng lại sẽ chiếm không dưới 40%. Điều này sẽ là bước đột phá, làm xoay chuyển đáng kể thị trường thức ăn vốn luôn được dư luận đánh giá chỉ do doanh nghiệp FDI thao túng…

Đổi ngôi

Hội nghị cổ đông tổ chức hồi tháng 4 năm nay, Masan Group công bố trong năm năm tới sẽ không chia lợi nhuận tại Masan Nutri-Science. Điều này đồng nghĩa với việc, Masan sẽ dành toàn bộ lợi nhuận để… lấy thị trường. Vài tháng gần đây, Masan bắt đầu chi hàng trăm tỉ đồng quảng cáo sản phẩm cám Con cò và Anco trên truyền hình.

Giới chăn nuôi cho hay Masan đang làm mọi cách để lấy thị phần thật nhanh trước khi các đối thủ khác nhảy vào. Ngoài đổ tiền quảng cáo, người chăn nuôi ở khu vực phía Nam cũng cho hay họ có thể mua được thức ăn Con cò và Anco trực tiếp từ nhà máy chứ không thông qua đại lý như trước. Đây là kiểu kinh doanh mới, bỏ qua trung gian, tiếp cận trực tiếp xuống các trại nhằm cắt giảm tối đa chi phí…

Thuỷ sản Hùng Vương cũng đang thực hiện chiến lược này. Thay vì lệ thuộc vào đại lý, gần đây Hùng Vương “rót” thức ăn trực tiếp xuống các nông trại cá tra. Theo tính toán, cách làm này giúp người nuôi tiết kiệm ít nhất 10 – 15%  giá thành nhờ cắt giảm các công đoạn bao bì, huê hồng đại lý, vận chuyển lòng vòng….

Theo hiệp hội Thức ăn chăn nuôi Việt Nam, đến hết năm 2014, doanh nghiệp FDI mặc dù sở hữu chỉ có 58 nhà máy thức ăn nhưng chiếm 60 – 65% thị phần so với doanh nghiệp trong nước nắm giữ 144 nhà máy. Trong đó, công ty CP chăn nuôi C.P Việt Nam chiếm 19,4%, công ty TNHH Cargill chiếm 8,1%… Thực tế là C.P Việt Nam với sản lượng thức ăn khoảng 2,4 triệu tấn trong năm ngoái nhưng chỉ có 40% sản lượng tham gia thị trường, 60% còn lại được sử dụng trong hệ thống nuôi gia công theo kiểu “tự sản tự tiêu”. Còn với Cargill hay Uni-President, vài năm trở lại đây, mảng thức ăn thuỷ sản vốn là thế mạnh của hai đại gia này không còn, do bị Hùng Vương lấy mất thị phần.

Có thể thấy, sự vào cuộc của các đại gia Việt như Masan Group hay Hùng Vương, Hoà Phát đang là đối trọng đáng gờm với các doanh nghiệp FDI.

 Nguồn Thế giới tiếp thị

Mỗi 1% lãi suất tăng thêm có thể khiến chi phí tài chính của Masan Group tăng gần 300 tỷ

Lãi suất VND gần đây có dấu hiệu tăng nhẹ sau nhiều năm duy trì ở mức thấp, các doanh nghiệp bắt đầu lo lắng về gánh nặng chi phí tài chính sẽ tăng thêm.

Sau khi Trung Quốc phá giá mạnh đồng Nhân dân tệ, áp lực mất giá của các đồng tiền trong khu vực so với USD càng mạnh hơn. Việt Nam ngày sau đó đã thực hiện các biện pháp điều chỉnh tỷ giá cần thiết.

Mặc dù vậy việc duy trì mặt bằng lãi suất VND thấp sẽ gấy áp lực lên tỷ giá và khiến tiền Đồng tiếp tục mất giá so với USD. Cùng với xu hướng tăng trở lại của lạm phát, nhiều khả năng lãi suất sẽ có xu hướng tăng trong thời tới.

Trên thực tế, từ đầu quý III, một số ngân hàng đã rục rịch tăng lãi suất huy động VND. Tuy nhiên xu hướng này không phổ biến và không tạo ra làn sóng tăng lãi suất trên toàn ngành.

Lãi suất tăng sẽ ảnh hưởng lớn tới chi phí tài chính của các doanh nghiệp, đặt biệt là các doanh nghiệp có quy mô vốn vay lớn và chịu lãi suất thả nổi.

Dựa trên các số liệu tài chính gần nhất của tập đoàn Masan (MSN), tác động của lãi suất được chỉ ra rất rõ:

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 2 soát xét năm 2015, Masan hiện có số nợ trái phiếu với lãi suất thả nổi là 23,2 nghìn tỷ đồng.

Đây là một phần trong tổng số hơn 36 nghìn tỷ đồng nợ vay và trái phiếu ngắn, dài hạn của tập đoàn.
Lãi suất của các khoản vay trái phiếu này được tính bằng một phần lãi suất cố định (từ 3-4%) cộng với lãi suất trung bình 12 tháng của các ngân hàng được chọn (thường là các ngân hàng lớn).

Với quy mô nợ lớn, khi xảy ra rủi ro lãi suất tăng, chi phí đi vay của MSN sẽ tăng lên đáng kể, đồng nghĩa với việc lợi nhuận trước thuế của tập đoàn sẽ giảm tương ứng.

Trên thực tế, thuyết minh báo cáo tài chính của Masan cho biết, tập đoàn có tổng giá trị các công cụ chịu lãi suất thả nỗi có giá trị hơn 28.760 tỷ đồng (bao gồm các lô trái phiếu 23.200 tỷ đồng ở trên và các khoản vay chịu lãi suất thả nỗi khác).

Theo đó, nếu lãi suất tăng lên 1% (tương đương với tăng 100 điểm cơ bản lãi suất) thì sẽ làm giảm lợi nhuận trước thuế của MSN đi hơn 287 tỷ đồng và riêng các lô trái phiếu trên góp 232 tỷ đồng.

Con số này tương đương với khoảng gần 30% tổng chi phí lãi vay mà Masan đã trả trong năm 2014.
Đáng ngạc nhiên là tập đoàn Masan hiện không sử dụng công cụ tài chính nào để phòng ngừa rủi ro biến động về lãi suất đối với các khoản vay chịu lãi suất.

Tuy nhiên, phải nói thêm là không phải tất cả các lô trái phiếu trên đều chịu rủi ro lãi suất và ảnh hưởng chi phí đi vay của Masan trong ngắn hạn.

Cụ thể, lô trái phiếu 2.500 tỷ đồng được phát hành cuối năm 2013 có thời gian áp dụng lãi suất cố định trong 2 năm đầu kể từ khi giải ngân.

Tương tự, các khoản trái phiếu 9.000 tỷ đồng và 3.700 tỷ đồng phát hành đầu năm nay, đều có thời gian áp dụng lãi suất cố định trong vòng 12 tháng đầu tiên.

Nhìn chung kể từ năm 2016, khi các khoản trái phiếu bên trên chính thức bước vào thời gian áp dụng lãi suất thả nổi, tác động của việc tăng lãi suất sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Đối với Masan việc tăng lãi suất không chỉ có tác động tiêu cực như trên. Tập đoàn này là một trong những pháp nhân luôn sở hữu lượng tiền mặt lớn, xấp xỉ 10 nghìn tỷ đồng. Do đó lãi tiền gửi thu được từ số dư tiền mặt lớn cũng sẽ bù đắp phần nào chi phí đi vay, trong điều kiện lãi suất tăng lên.

Phúc Anh

Theo Trí thức trẻ

Cổ phiếu Masan Resources chính thức được chấp thuận giao dịch trên UPCoM

Các cổ đông lớn trong Masan Resources là Masan Group với 74% cổ phần, quỹ Mount Kellett nắm 20%, quỹ BankInvest sở hữu 3%.

Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) đã có văn bản thông báo về việc chính thức đưa cổ phiếu của CTCP Tài nguyên Ma San (Masan Resources - mã chứng khoán: MSR) vào giao dịch trên sàn UPCoM.

Cụ thể, Masan Resources sẽ được giao dịch 703.544.898 cổ phiếu mệnh giá 10.000 đồng/cp. Tính theo mệnh giá, giá trị chứng khoán đăng ký giao dịch là gần 7.035,5 tỷ đồng.

Ngày giao dịch đầu tiên là ngày 17/9/2015 với giá tham chiếu là 15.500 đồng/cổ phiếu.

Masan Resources là công ty sở hữu dự án Núi Pháo. Đây là dự án mỏ đa kim khai thác lộ thiên được vận hành bởi Công ty TNHH Khai thác Chế biến khoáng sản Núi Pháo.

Dự án Núi Pháo (Thái Nguyên) được cấp phép thăm dò và khai thác trong năm 2005 sau khi các hoạt động thăm dò bắt đầu năm 2000.

Năm 2010, Dragon Capital nắm 75% vốn dự án đã chuyển giao phần tài sản này cho Masan Group. Đến nay, tổng số tiền đầu tư mà Masan đổ vào Núi Pháo hiện là 650 triệu USD.

Các cổ đông lớn trong Masan Resources là Masan Group với 74% cổ phần, quỹ Mount Kellett nắm 20%, quỹ BankInvest sở hữu 3%.

Trường Văn - Nhịp Cầu Đầu Tư

Những cổ phiếu được chờ đợi lên sàn chứng khoán

Vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam dự kiến tăng thêm hàng tỷ đôla Mỹ sau khi các doanh nghiệp lớn niêm yết trong thời gian tới.

 

2015 được coi là năm quan trọng trong quá trình cổ phần hóa, bán vốn doanh nghiệp Nhà nước, kéo theo đó là việc nhiều doanh nghiệp lớn sẽ phát hành cổ phần ra công chúng. Thị trường chứng khoán khởi sắc trở lại cũng tạo động lực cho những doanh nghiệp tư nhân lên niêm yết để có thêm kênh huy động vốn.

Công ty Cổ phần Thế giới số (Digiworld)

Ngày 3/8, 23,58 triệu cổ phiếu DGW của Công ty cổ phần Thế giới số (Digiworld) bắt đầu giao dịch trên sàn TP HCM (HOSE) với giá tham chiếu 52.000 đồng. Sau Thế giới di động, một ông lớn khác trên thị trường phân phối thiết bị công nghệ số cũng sẽ lên sàn.

Digiworld được thành lập năm 1997, hiện phân phối hầu hết các nhãn hiệu máy tính xách tay lớn trên thế giới như Acer, Asus, Dell, HP, Lenovo, Toshiba, điện thoại thông minh Microsoft... Nhờ sự phát triển mạnh của lĩnh vực kỹ thuật số, công ty đạt kết quả kinh doanh khả quan trong những năm gần đây. Năm 2014, doanh nghiệp đạt gần 4.480 tỷ đồng doanh thu, tăng 60% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế 128 tỷ đồng, tăng 149%. Lãi cơ bản trên một cổ phiếu đạt 14.607 đồng. Tỷ lệ trả cổ tức là 10% bằng tiền mặt và 30% bằng cổ phiếu.

Năm 2015, Digiworld đưa ra 2 kịch bản kinh doanh cho năm đầu tiên niêm yết. Nếu thị trường thuận lợi, công ty đặt mục tiêu doanh thu 7.300 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 178 tỷ đồng, tương ứng tăng 50% và 39% so với năm 2014. Trong trường hợp thị trường không thuận lợi, mục tiêu doanh thu và lợi nhuận là 6.000 tỷ đồng và 160 tỷ đồng, tăng lần lượt 23% và 25%. Công ty cũng duy trì mức cổ tức 40%.

Công ty Tài nguyên Masan (Masan Resources)

Quang cảnh mỏ Núi Pháo của Masan Resources.

Sau gần 5 năm sở hữu dự án Núi Pháo, Tập đoàn Masan sẽ đưa đơn vị quản lý mỏ - Công ty Tài nguyên Masan (Masan Resources) niêm yết trên sàn UpCom vào cuối năm nay với mục tiêu cuối cùng là gia nhập sàn chứng khoán Hà Nội (HNX). Điều này đồng nghĩa với 720 triệu cổ phiếu Masan Resources sẽ được niêm yết trên sàn chứng khoán Hà Nội, trở thành một trong những mã có vốn hóa lớn Sở giao dịch phía Bắc.

Hiện tại, Tập đoàn Masan đã đầu tư 550 triệu USD vào mỏ Núi Pháo, trong đó có 250 triệu USD từ nguồn vốn chủ sở hữu. Núi Pháo được đánh giá là một trong những mỏ vonfram lớn nhất thế giới khi chiếm 33% tổng sản lượng toàn cầu (ngoại trừ Trung Quốc). Theo kế hoạch kinh doanh giai đoạn 2015- 2017, năm nay công ty đặt mục tiêu doanh thu gần 192 triệu USD, tăng lên 288 triệu vào năm 2016 và 320 triệu USD năm 2017. Lợi nhuận các năm tương ứng đạt 5,1; 52,4 và 94,4 triệu USD.

Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) đã đưa ra một số kịch bản định giá cho cổ phiếu này. Với phương pháp PE (giá/thu nhập), Masan Resources nằm trong khoảng từ 20.500 đến 70.000 đồng mỗi cổ phiếu. Theo giá trị doanh nghiệp/EBITDA - phương pháp định giá được sử dụng cho những doanh nghiệp có chi phí khấu hao cao thì mức giá từ 18.000 đến 105.000 đồng. Theo phương pháp PB (giá/giá trị sổ sách), cổ phiếu công ty này ở mức 15.091 đồng.

Ngoài ra, Masan Resources cam kết hằng năm sẽ chi trả cổ tức tối thiểu 50% thu nhập và tính dựa vào giá đôla Mỹ, biến đây trở thành kênh đầu tư tiềm năng thay thế vàng, bất động sản hay gửi tiền ngân hàng.

Tổng công ty Cảng hàng không (ACV)

Sau đợt IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) của Tổng công ty Hàng không (Vietnam Airlines) năm 2014, năm nay, một ông lớn khác trong ngành là Tổng công ty Cảng hàng khống (ACV) dự kiến cũng ra mắt giới đầu tư sau khi phương án cổ phần hóa đã được Bộ Giao thông Vận tải trình lên Thủ tướng.

Trong khi Vietnam Airlines quản lý đội bay gồm 80 chiếc và chịu sự cạnh tranh gay gắt của các hãng khác, ACV lại độc quyền quản lý 22 sân bay dân dụng, lợi nhuận hơn 3.000 tỷ đồng năm 2014.

Theo phương án được Bộ Giao thông thông qua, tại thời điểm 30/6/2014, giá trị thực tế của doanh nghiệp khoảng 38.000 tỷ đồng, trong đó, phần vốn Nhà nước là 20.769 tỷ đồng. Công ty sẽ bán cổ phần theo 2 giai đoạn, với tỷ lệ vốn Nhà nước nắm giữ lần lượt giảm về 75% và 65%. Mức giá IPO dự kiến của ACV khoảng 11.100 đồng một cổ phiếu.

Tổng công ty Viễn thông MobiFone

MobiFone khi niêm yết sẽ trở thành trụ đỡ trên sàn chứng khoán. Ảnh: Anh Quân

MobiFone hiện là doanh nghiệp viễn thông có thị phần lớn thứ hai ở Việt Nam, được cả nhà đầu tư trong lẫn ngoài nước săn đón, nhất là sau khi Chính phủ cho phép nới tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài tại công ty đại chúng. Theo yêu cầu của Thủ tướng, trong quý III/2015, Tổng công ty phải hoàn thành công bố giá trị doanh nghiệp và tiến hành cổ phần hóa trong quý IV/2015, tạo tiền đề cho quá trình niêm yết trên sàn.

Năm 2014, Công ty Chứng khoán TP HCM (HSC) ước tính giá trị doanh nghiệp này khoảng 3,4 tỷ USD và với mức tăng trưởng như hiện tại, giá trị của công ty có thể hơn 4 tỷ USD sau IPO. Hiện MobiFone có vốn điều lệ 12.600 tỷ đồng và sẽ tăng lên 15.000 tỷ vào cuối năm 2015. Nếu niêm yết trên sàn chứng khoán, đây sẽ trở thành một trong những cổ phiếu blue-chip trụ cột của thị trường.

Tổng công ty Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco)

Ông lớn ngành bia IPO từ năm 2008, trong đó Bộ Công Thương nắm quyền đại diện vốn Nhà nước với tỷ lệ sở hữu 89,6%. Việc Nhà nước nắm đa số cổ phần là nguyên nhân chính khiến Sabeco chưa thể lên sàn sau gần 7 năm, bởi theo quy định, công ty muốn niêm yết phải có cổ đông bên ngoài sở hữu 20% vốn.

Với vị thế là doanh nghiệp chiếm giữ thị phần lớn nhất trong ngành bia, Sabeco được nhiều nhà đầu tư trông ngóng sẽ bán thêm cổ phần ra bên ngoài và bao giờ sẽ niêm yết. Câu hỏi này lại càng "khao khát" có lời giải hơn khi phương án bán vốn đang được trình Chính phủ xem xét.

Trước đó, ông Phan Đăng Tuất - Chủ tịch Hội đồng quản trị công ty cho biết Bộ Công Thương đã lên phương án bán 53% cổ phần thuộc sở hữu Nhà nước tại đơn vị này, giảm tỷ lệ sở hữu Nhà nước từ 89% xuống 36%. Hiện đã có hơn 10 nhà đầu tư đăng ký mua cổ phần của Sabeco, trong đó có một số tập đoàn nước ngoài như Ashahi (Nhật Bản), Heineken (Hà Lan), ThaiBev (Thái Lan) và SAB Miller (Mỹ)…, thậm chí, phía ThaiBev từng định giá công ty ở mức 2 tỷ USD.

Năm 2014, Sabeco đạt tổng doanh thu 29.788 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 3.672 tỷ đồng.

Huyền Thư - Vnexpress